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特变电工:步入光伏业务高增长阶段

 


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本文摘要:业绩合乎预期  公司透露三季报业绩:前三季度收益快速增长30%至192亿元,净利润快速增长29%至10.3亿元,袭港每股收益0.39元,其中第三季度收益快速增长55%,净利润快速增长43%。

业绩合乎预期  公司透露三季报业绩:前三季度收益快速增长30%至192亿元,净利润快速增长29%至10.3亿元,袭港每股收益0.39元,其中第三季度收益快速增长55%,净利润快速增长43%。业绩增长速度基本合乎市场预期,但收益增长速度超强预期,辨别超强预期原因主要是三季度国内光伏电站工程以及海外项目进展公里/小时。  发展趋势  光伏补贴政策落地,光伏电站、多晶硅业务月转入收获期。

国内分布式和地面电站光伏补贴政策于8月底月落地,同时预示着一系列的行业扶植政策,标志着我国第一轮光伏建设大潮启动。  而特变作为光伏电站工程龙头以及全球多晶硅生产的成本领先企业,也将顺势挽回该业务此前的亏损状态,转入全面收获期。

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辨别光伏涉及业务2013/14年获取收益43/68亿元,增长速度分别为75%/60%。  海外工程业务订单充足,未来将会构建低增长速度。公司凭借着在电力装备行业领先的技术水平以及工程能力,布局海外市场多年,2012年海外收益已超过21亿元,占到比约11%。

预计修建合约工程业务2013/14年获取收益37/56亿元,增长速度分别为80%/50%。  毛利率预期将逐步恶化。2012年,公司光伏业务毛利率仅有为4.9%,拉低整体毛利水平至16.9%,随着多晶硅业务盈利能力的恶化以及工程收益占到比提高,辨别2013/14年毛利率急剧回落至17.7%/17.8%。  盈利预测调整  嗣后不考虑到新股摊薄影响,下调2013/14年每股收益6%/15%至0.52/0.74元,同比快速增长40%/42%。

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  估值与建议  公司目前股价对应2013~14年市盈率为24x、17x,考虑到基本面向好趋势显著,中长期快速增长较确认,保持引荐评级。主要风险在于工程项目盈利水平的不稳定性。


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